记者|陈婷行业利好
编辑|金冥羽许绍航 易启江校对|廖丹
继1月相继上市点燃资本市场之后，“大模型双雄”或将会师A股。
据证监会官网显示，MiniMax（HK00100，股价840港元，总市值2635亿港元）于2026年5月29日正式启动上市辅导，中信证券（HK06030）担任辅导机构。
此前，今年2月，智谱（HK02513，股价1595港元，总市值7111亿港元）已聘请国泰海通（HK02611）、中金公司（HK03908）为其在上海证券交易所科创板上市的辅导机构。
2026年，随着OpenClaw（俗称“龙虾”）引爆智能体浪潮，大模型迎来从“对话交互”到“任务执行”的规模化落地，产业商业化进程显著加速。
与此同时，资本市场迅速对相关企业的价值逻辑与成长空间，相继给出全新定价。
1月9日，MiniMax登陆港交所首日报收345.0港元/股，市值约1067亿港元；同一日，智谱的收盘价为158.6港元，总市值约698.2亿港元。但截至5月29日港股收盘，MiniMax市值为2635亿港元，智谱市值则为7111亿港元，二者差距已然十分明显。
会师A股后，两大头部大模型企业的竞争仍将持续上演。后续梯队又将如何迎接资本大考？
港股逆袭分化
“大模型双雄”半年狂奔
元股证券:ygzq.hk
就在前一天（5月28日），在国务院新闻办举行“新征程上的奋斗者”中外记者见面会上，MiniMax创始人兼首席执行官闫俊杰在现场露面。
闫俊杰在现场表示，人工智能和相关产业是相互促进的关系。“过去三年技术的进步速度非常快，我觉得将来三年的进步速度可能会跟过去三年一样快，我们也会往这个方向努力，希望在这个过程中能够把智能扩展到更多行业。”
近半年来，AI赛道竞争激烈、迭代提速，在龙虾引爆的Agent热潮下，AI企业纷纷布局，争抢行业先机。
今年3月，MiniMax发布截至2025年12月31日止全年业绩，报告期内，MiniMax总收入为7903.8万美元，较去年同期增加158.9%，超过70%收入来自国际市场。
闫俊杰在当时表示，在战略层面MiniMax会从大模型公司向AI时代的平台型公司迈进，持续定义和推动新的智能范式，不断提升技术和产品的创新能力，以及可扩展的基建和token吞吐能力。
2026年上半年，MiniMax亦接连落地多项产品与技术更新。
3月18日，MiniMax发布新一代Agent旗舰大模型M2.7，首次展示“模型自我进化”路径。该模型通过构建Agent Harness体系，深度参与自身训练与优化流程，在部分研发场景中可承担30%~50%的工作量，并在内部评测集上实现约30%的效果提升。4月12日，MiniMax M2.7在全球正式开源。
4月16日，MiniMax正式上线 MaxHermes，全球首个基于Hermes Agent构建的云端自我进化AI助手。MaxHermes将Hermes Agent的学习闭环与自我进化能力与MiniMax M2.7模型深度结合，用户无需本地部署，10秒内即可在云端拥有一个自己的AI智能体。
5月28日，MiniMax披露最新业务数据：截至目前，公司服务的全球企业和开发者客户数已超百万，较半年前增长5倍；全球用户规模约3亿。过去两个月，公司年化经常性收入（ARR）实现超过100%的增长，B端商业化引擎进入垂直加速阶段。
与此同时，智谱也在进一步发力，在Agent热潮中寻找自己的位置。
3月16日，智谱正式发布全球首个专为“龙虾”场景深度优化的通用大模型GLM-5-Turbo，并同步上调GLM-5-Turbo的API价格，幅度为20%。
同时，智谱还宣布推出面向个人和企业级用户的龙虾套餐，其体验月卡39元能获得3500万Tokens，进阶月卡99元可获得1亿Tokens。此举被视作智谱从模型厂商向数字劳动力提供商转型的重要布局。
3月27日，在2026中关村论坛年会“人工智能主题日·主题论坛”上，智谱CEO（首席执行官）张鹏提及公司发布的GLM-5-Turbo（智谱龙虾基座模型）时表示，这次更新最主要的目标，是让产品能力从原来的“简单对话”进一步升级为“真正干活”。
3月31日，智谱交出上市后首份业绩报告，2025全年公司实现总收入7.24亿元，同比增长131.9%；核心的MaaS平台（模型即服务）ARR（年度经常性收入）约17亿元，在12个月内提升60倍。
当日晚间，智谱CEO张鹏在媒体电话会表示，在大模型时代，商业价值的本质可以归结为“智能上界乘以Token（词元）消耗规模”，而API（应用程序编程接口）模式正是将智能转化为可交易生产要素的最优路径。
A股再启擂台
技术与商业化巅峰对决
可以发现，截至5月29日港股收盘，智谱市值已经为MiniMax市值的两倍有余。从股价走势来看，近两个月是智谱在股价、市值层面实现对MiniMax逆袭的关键阶段。
3月31日，智谱收盘价为693.5港元；同一日，MiniMax的收盘价为929.5港元。到了4月30日，智谱的收盘价为868.0港元，MiniMax的收盘价为713.0港元。
在3月31日的业绩说明会上，智谱CEO张鹏曾对媒体表示，第一季度智谱的API调用定价提升83%，即便如此，市场依然呈现出供不应求的情况，调用量同比增长400%。当前，智谱已成为国内付费词元（Token）消耗量最高的厂商之一。
事实上，早在港股上市之初，MiniMax和智谱的核心定位并不相同。
今年1月，北京市社会科学院副研究员王鹏就曾对《每日经济新闻》记者表示，智谱专注通用大模型基座，以MaaS（模型即服务）模式服务B端与开发者，强调技术中立与生态开放；MiniMax则聚焦多模态AI原生应用，以C端产品（如AI社交）为入口，构建“C端流量反哺B端服务”的闭环，代表“技术赋能”与“产品落地”两种路径。
随着Agent狂潮的到来，智能体生态极大拉动模型调用需求，智谱的B端服务模式直接受益。
不过，AI行业技术迭代日新月异，行业格局仍处于动态变化之中，未来走向尚存诸多不确定性。
就MiniMax启动A股IPO的原因，香颂资本董事沈萌对《每日经济新闻》记者表示，趁着AI概念的热度，MiniMax有意继续为自己补充流动性，“MiniMax在港股近期的涨势恢复，在A股应该还会继续保持概念的热度”。
工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林则对《每日经济新闻》记者表示，MiniMax启动A股IPO的原因包括三个方面：其一是获得一笔融资，为即将到来的AI大模型大战准备；其二是获得一个变现渠道，让原始股东多一个出口；其三是提高知名度，提高MiniMax的用户量。
就其A股上市后的表现，盘和林认为，A股的投资人比港股的更为情绪化，势必会赋予MiniMax比港股更高的估值，“如今AI处在一轮泡沫中，市场估值给的很慷慨，但风险也在积累，短线投资人可以积极参与”。
值得一提的是，国内AI企业的上市潮持续升温。
5月，据消息人士向《每日经济新闻》记者透露，“AI六小虎”成员阶跃星辰将完成近25亿美元融资。与此同时，公司已完成股份制改造，红筹架构拆除工作落地收尾，港股IPO冲刺按下快进键，剑指“国产大模型第三股”。
两家企业登陆A股的进程已经启动，但前路仍存有不确定性。待MiniMax和智谱顺利完成两地上市，对后续上市的AI企业是否会带来压力？
对此，沈萌表示，相关压力主要集中在行业资源与市场资金的竞争层面，但只要中国市场上相关概念始终火热，这个压力就会很小。
资本的追捧与市值的起伏，只是行业发展的缩影。自从双雄进入资本市场以来，国内AI企业已从讲故事、拼概念的初级阶段，全面转向拼技术、拼落地、拼商业化实力的实战阶段。A股赛场的再度相逢，让这场技术与商业的长跑继续延续，行业未来的走向，仍将由市场与时间共同作答。
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